公司發(fā)布公告:2014年2月銷售各型汽車1.7萬輛,同比增長21.6%,其中全順輕客、JMC輕卡(不含皮卡)、JMC皮卡及SUV銷量依次同比增長3.0%、35.5%和28.6%;1-2月累計銷售汽車3.9萬輛,同比增長25.3%,其中全順輕客、JMC輕卡(不含皮卡)、JMC皮卡及SUV銷量依次同比增長7.2%、38.3%、31.0%。

 

    平安觀點:

    公司2月銷量同比增長21.6%,符合我們的預期。
 

 

    輕卡銷量繼續(xù)保持高增長,國Ⅳ實施促市占率提升。2月公司輕卡銷量同比增35.5%,繼續(xù)延續(xù)1月高增長趨勢。國Ⅳ實施給公司的輕卡業(yè)務發(fā)展帶來良好的契機,2014年市場占有率有望繼續(xù)提升。齊全的國Ⅳ產(chǎn)品布局,良好的產(chǎn)品成本控制,均為公司輕卡銷量大幅增長提供有利條件。公司國Ⅳ輕卡發(fā)動機既有在原有4JB1發(fā)動機技術上升級的產(chǎn)品,也有使用福特技術的Puma系列發(fā)動機,高低搭配,形成強大的市場競爭力。

 

    皮卡及SUV銷量保持較高水平,得益于新款馭勝上市。自新款馭勝2013年8月底上市以來,月銷量很快站上2000輛水平。新款馭勝增加了汽油機和自動檔車型后,產(chǎn)品受歡迎程度大幅提升。公司目前自產(chǎn)發(fā)動機均為柴油發(fā)動機,隨著福特2.0T汽油發(fā)動機的引進,加上自主研發(fā)的1.5T/1.8T汽油發(fā)動機推出,公司發(fā)動機譜系更為完成,也為公司自主品牌乘用車上量奠定堅實基礎。

 

    全順輕客龍頭地位穩(wěn)固。雖然近兩年有眾多企業(yè)進入歐系輕客市場,如上汽商用車大通V80、東風汽車股份御風、江淮汽車星銳、黃海汽車瑞途等,除上汽大通V80年銷量過萬外,其它企業(yè)年產(chǎn)銷規(guī)模僅為幾百輛,尚無法對以福特全順和依維柯領銜的歐系輕客市場形成沖擊。近兩年,南京依維柯增長略顯乏力,即被公司抓住發(fā)展機會,繼續(xù)提升在歐系輕客市場占有率。

 

    盈利預測及投資評級。我們維持公司盈利預測,預計2014-2015年EPS分別為2.16元和3.13元,考慮到國Ⅳ實施過程中公司競爭優(yōu)勢明顯和未來多款車型的投產(chǎn)將大幅提升公司銷量規(guī)模,我們維持公司“強烈推薦”投資評級。

 

    風險提示:1)新品上市銷量不達預期;2)公司研發(fā)費用大幅超出預期;3)國Ⅳ執(zhí)行力度低于預期。——商用車